◆期、現貨 「交叉比對」辨讀多空
【聯合晚報╱記者嚴雅芳/台北報導】 2008.04.21 03:10 pm

期交所在盤後公布期貨市場三大法人買賣資訊後，引發市場高度關注，投資人開始留意這些資訊藉以輔助期、現貨的操作。寶來曼氏期貨法人部協理蔡嘉玲表示，以三大法人期貨進出來看，外資外平倉量淨部位具正向的參考性，投信操作期貨大都以避險空單為主，自營商因操作策略多，所以無明顯方向可言。

期交所公布的三大法人期貨交易資訊內容包含期貨交易量及未沖銷部位情形，並依數量與契約金額二種資料再進一步區分，包含期貨、選擇權契約分計、個別契約分計及選擇權買權、賣權分計等。

台証期貨副總經理吳孟哲表示，期貨市場三大法人買賣資訊的揭露有助市場更透明，提高散戶參與市場的公平性，對整體市場來說屬正向發展。投資人可透過法人在期、現貨的進出交叉比對，用來辨別法人對多空態度的程度。如法人是溫和偏多、明顯偏多，亦或是積極偏多。

舉例來說，外資在現貨買超、賣超連續5日以上，形成多空趨勢的機率極高，若連續買超再加上期貨價格上升，買方掌握優勢，法人在期貨賣超口數少，則屬於完全多方格局。當法人期現貨操作方向相左，則須留意法人利用兩者作價差套利。此外投資人也須留意，外資在選擇權市場上的操作，一併做連動觀察。

蔡嘉玲表示，當外資期貨未平倉淨部位呈現多單，則以外資偏多來解讀，若是加上外資在現貨市場也呈現買超，則未來行情則以偏多解讀且多頭機率很高，可建議偏多操作。但若外資期貨未平倉淨部位呈現空單，有可能外資買現貨賣期貨做一籃子交易或LONG SHORT，如買強勢股空期貨交易，此時作空勝率偏低。而若當日行情呈現重挫，但是外資當日淨多單呈現增加2000口以上，則表示外資逢低承接多單，建議逢低可建立多單。

根據歷史經驗來看，外資未平倉淨部位呈現最高或最低位置並非於行情最高或最低點，通常都會早個3-5日，所以當淨部位從高點開始下降時，則需注意波段高低點即將到來。另外，由於投信操作期貨大都以避險空單為主，所以未平倉幾乎都是空單，以歷史經驗來看，當投信淨OI部位的空單佔市場OI超過15%以上時，表示市場極度偏空，行情隨時有機會出現反彈。

蔡嘉玲並提醒投資人，由於三大法人期貨進出並未分近月份與總月份，所以在接近換月的當週則需配合大額交易人進出來判斷外資近月及遠月份留倉口數。

期交資訊揭露 大邁進
期交所為提高期貨市場資訊透明程度，參照證券市場公布三大法人交易資訊。中信證券總經理陳瑞玨表示，期貨市場上三大法人的交易量與未平倉量，將成為市場重要的多空指標，不只對期貨市場上的散戶有幫助，甚至對股票投資人來說，也是相對重要的多空參考依據，值得所有現貨、期貨市場上投資人重視。而目前四大期指中，僅摩台期因隸屬新加坡期交所管理，並未能同步作資訊揭露，他也呼籲新加坡期交所應從善如流、向台灣看齊。

過去期交所僅公布10大交易人持有的未沖銷部位數量和其比例，並公布其中屬特定法人持有的部位數量和其比例。但隨著國內期貨市場逐漸與證券市場等量齊觀，自營商、外資與投信等三大法人占整體交易量比重為60.8%，未沖銷部位則占65.0%，顯示期貨市場中法人之交易已舉足輕重。陳瑞玨表示，法人布局現貨與期貨存在一定的關聯性，透過交叉比對，投資人可以更為洞悉法人動向以及對後市的多空預期。

期交所參考現貨的作法，但不只公布三大法人當日在期貨市場上的交易量，更同步揭露每日的未平倉量，也就是三大法人當日收盤後呈現多少淨多單部位，或是淨空單部位，證券和期貨交易人可同時參考作為綜合分析的指標，特別是未平倉量。陳瑞玨舉例，當市場上的交易量大且未平倉量增加，往往代表大盤多空的方向非常明確，還會順著趨勢走一陣子，此時期貨投資人就可順勢而為。

統一期貨副總總理張成德表示，交易資訊的揭露有助於自然人與法人資訊取得更對等，提高市場散戶對資訊的掌握程度。建議投資人除了參考外資在指數期貨與現貨上的布局外，也可參考外資在選擇權上的操作，以近期外資在期權市場的動向，可以發現外資認為台股將突破區間整理。

寶來曼氏期貨法人部協理蔡嘉玲表示，期交所所揭露的三大法人交易資訊中，外資的動向對一般投資人最具參考價值，即便外資目前在國內期貨市場上的交易量不是最大，但持有龐大現貨部位，加上相較於投信的避險，以及自營商的短線進出，外資在期貨的布局較容易形成「趨勢」，投資人自然能從中透視外資的多空心態。